A grand illusionIn truth, "monetary

A grand illusion
In truth, "monetary-policy independence" is more illusory than real for most emerging-market countries. In a world of growing trade and capital flows, most governments have ceded control of their interest rates and exchange rates to the millions of participants in financial markets. This is particularly true of developing countries that depend on foreign capital. For them, foreign investors, not domestic interests, increasingly dictate interest rate policy as well as exchange rates. After the Russian crisis began in 1998, for example, nervous investors stopped investing in emerging markets. One currency affected, the Mexican peso, depreciated by more than 10 percent. The Mexican government was forced to raise interest rates substantially to reassure investors and thus stabilize the exchange rate.
While flexible exchange rates can absorb an economic shock, it is significant that most emerging markets have nonetheless decided to peg their currencies to a stronger one, usually the dollar. They have done so to promote foreign investment, to lower interest rates, and to encourage savings to stay within the country. These governments have concluded, rightly, that in today's world, exchange rate adjustments are as likely to cause or exacerbate a shock as to absorb it. Sharp changes in the exchange rate hurt exporters and importers alike, as well as anybody who has borrowed abroad. If these constituents are economically important, exchange rate volatility can leave the economy as a whole in tatters. Letting the exchange rate float in an emerging market has been likened to steering a rowboat in choppy seas: rowers may be free to go where they please, but this doesn't help much.
Indeed, the experience of Latin American countries with floating exchange rates has been disappointing. Ricardo Hausmann, chief economist of the Inter-American Development Bank, has summarized their experience. Countries with floating rates, he found, pay higher average real interest rates: 9 percent, against 5 percent for countries with fixed rates. Interest rates in countries with floating exchange rates are also more sensitive to movements of foreign interest rates, making those countries less independent monetarily, not more. When the cost of foreign borrowing increases by 1 percent, for example, interest rates rise by 1.4 percent in Argentina but by 5.9 percent in Mexico. Finally, floating rates tend to encourage workers, who want to be protected from currency fluctuations, to press for wages indexed to the inflation rate. This makes currency devaluations inflationary for the economy as a whole and drives up labor costs.
The other economic benefits of a national currency are neither irreplaceable nor compelling. Take seignorage, the profit that a central bank earns from printing money or, put another way, the difference between the cost of putting money into circulation and the cost of the goods it will buy. In the case of the dollar, the difference is about 97 cents. Since currency pays no interest, the Federal Reserve in effect makes interest-free loans to the federal government. But it isn't inconceivable that a central bank would share seignorage with the countries that formally adopted its currency. As for the central banks' role as "lender of last resort" none of the central banks involved in the crises of the 1990s managed to prevent them. Besides, there are other ways of providing for the lender-of-last-resort function: Argentina, for example, has a $6.7 billion emergency fund.
In light of these facts, it is not surprising that many academics, policy makers, and market participants now agree that dollarization - or euroization - would make sense for many countries. The burden of proof should now shift to those arguing that a national currency confers actual benefits on emerging markets.

Результаты (русский) 1:

Великая иллюзияПо правде говоря «денежно-кредитной политики независимости» более иллюзорным, чем реальной для большинства стран с формирующейся рыночной экономикой. В мире растущей торговли и потоков капитала большинство правительств уступили контроль над их процентных ставок и валютных курсов на миллионы участников финансовых рынков. Это особенно справедливо в отношении развивающихся стран, которые зависят от иностранного капитала. Для них иностранных инвесторов, не национальные интересы, все чаще диктуют политики процентных ставок, а также обменных курсов. После кризиса в России началось в 1998 году, например, нервные инвесторы перестали инвестиции на формирующихся рынках. Одна валюта пострадавших, мексиканский песо, обесценились более чем на 10 процентов. Правительство Мексики был вынужден поднять процентные ставки существенно, чтобы успокоить инвесторов и таким образом стабилизировать обменный курс.В то время как гибкие обменные курсы могут поглощать экономического шока, важно отметить, что наиболее развивающихся рынках, тем не менее решили привязывают свои валюты к сильным 1, обычно доллара. Они сделали это для поощрения иностранных инвестиций, более низкие процентные ставки и для поощрения сбережений, чтобы остаться в пределах страны. Эти правительства заключили, справедливо, что в современном мире, корректировок обменного курса, как скорее всего вызвать или усугубить шок а поглощают его. Резкие изменения курса валюты больно экспортеров и импортеров так, а также тех, кто занял за границей. Если эти составляющие являются экономически важными, колебания валютных курсов могут оставить экономики в целом в клочья. Давая обменный курс поплавок в формирующейся рыночной экономикой было сравнить с руля лодку в бурных морях: гребцы могут быть свободно ходить, где им заблагорассудится, но это не помогает много.Действительно опыт стран Латинской Америки с плавающих валютных курсов был разочаровывающим. Ricardo Хаусманн, главный экономист Межамериканского банка развития, обобщил свой опыт. Страны с плавающей ставкой, он обнаружил, платят более высокие реальные процентные ставки: 9% против 5% для стран с фиксированными ставками. Процентные ставки в странах с плавающих валютных курсов более чувствительны к движениям иностранных процентных ставок, делая эти страны менее независимой денежной, не больше. Когда стоимость иностранных займов увеличивается на 1%, например, процентные ставки повысятся на 1.4% в Аргентине, но на 5,9% в Мексике. Наконец плавающей ставки, как правило, поощрять работников, которые хотят быть защищены от колебаний валютных курсов, нажмите для получения заработной платы, индексации на уровень инфляции. Это делает девальвацию валют инфляции для экономики в целом и ведет к росту затрат на рабочую силу.Другие экономические выгоды национальной валюты являются незаменимой ни убедительными. Возьмите сеньоража, прибыли, что Центральный банк зарабатывает от печатания денег, или, говоря другим способом, разница между стоимостью выпуска денег в обращение и стоимости товара, которую он будет покупать. В случае доллара разница — около 97 центов. Так как валюты платит никакого интереса, Федеральная резервная система в силу делает беспроцентных займов федерального правительства. Но это не немыслимо, что Центральный банк будет делить сеньоража со странами, которые официально утвердил свою валюту. Что касается роли центральных банков в качестве «кредитора последней инстанции» ни один из центральных банков, участвующих в кризисы 1990-х удалось предотвратить их. Кроме того, существуют другие способы обеспечения для функции кредитора последней инстанции: Аргентина, например, имеет чрезвычайный фонд $6,7 млрд.В свете этих фактов это не удивительно, что многих ученых, разработчиков политики и участников рынка теперь соглашаются, что долларизация - или евроизации - будет иметь смысл для многих стран. Те, утверждая, что Национальная валюта предоставляет фактические выгоды на формирующихся рынках теперь ложится бремя доказывания.

Результаты (русский) 2:

Великая иллюзия
В самом деле, "независимость кредитно-денежной политики" является более иллюзорным, чем реальным для большинства стран с формирующейся рыночной. В мире растет торговли и потоков капитала, большинство правительств уступили контроль над своими процентных ставок и обменных курсов на миллионы участников финансовых рынков. Это особенно верно в отношении развивающихся стран, которые зависят от иностранного капитала. Для них, иностранные инвесторы, а не внутренние интересы, более диктовать политику процентной ставки, а также обменных курсов. После России кризис начался в 1998 году, например, нервные инвесторы остановились инвестирования в развивающиеся рынки. Одна валюта пострадавших, мексиканский песо, снизился на более чем 10 процентов. Мексиканское правительство было вынуждено повысить процентные ставки существенно успокоить инвесторов и, таким образом стабилизировать обменный курс.
В то время как гибкие валютные курсы могут поглощать экономический шок, важно то, что большинство развивающихся рынков, тем не менее решил привязать свои валюты к более сильной, как правило, доллар. Они сделали так, поощрения иностранных инвестиций, снизить процентные ставки и стимулировать сбережения, чтобы остаться в стране. Правительства этих стран пришли к выводу, справедливо, что в современном мире, корректировки обменного курса, столь же вероятно, чтобы вызвать или усугубить потрясение, чтобы поглощать его. Резкие изменения обменного курса оскорбленных экспортеров и импортеров, так, как и любой, кто занял за рубежом. Если эти составляющие имеют важное экономическое значение волатильности обменного курса может оставить экономику в целом в клочья. Сдача обменного курса плавать в странах с формирующимся рынком было сравнить с руля лодку в бурных водах: гребцы могут свободно идти туда, где им заблагорассудится, но это не помогло.
В самом деле, опыт стран Латинской Америки с плавающих валютных курсов был разочаровывающим. Рикардо Хаусманн, главный экономист Межамериканский банк развития, подвел их опыт. Страны с плавающей процентной ставкой, он нашел, платить более высокие средние реальные процентные ставки: 9 процентов, против 5 процентов для стран с фиксированными ставками. Процентные ставки в странах с плавающими обменными курсами также более чувствительны к движениям иностранных процентных ставок, что делает эти страны менее независимой денежной, не больше. Когда стоимость иностранных увеличивается по займам на 1 процент, например, процентные ставки вырастут на 1,4 процента в Аргентине, но на 5,9 процента в Мексике. Наконец, плавающие валютные курсы, как правило, поощрять работников, которые хотят быть защищены от колебаний валютных курсов, нажать на заработную плату, индексированные по уровню инфляции. Это делает девальвация национальной валюты инфляционного для экономики в целом и ведет к росту затрат на рабочую силу.
Другие экономические выгоды от национальной валюты не являются ни незаменимым ни убедительными. Возьмите сеньораж, прибыль, которую центральный банк зарабатывает на печатание денег, или, иначе говоря, разница между стоимостью вкладывать деньги в обращении и стоимости товаров, которые он будет покупать. В случае с долларом, разница составляет около 97 центов. С валюта не платит процентов, Федеральная резервная система в действительности делает беспроцентные кредиты федерального правительства. Но не исключено, что центральный банк будет делиться сеньораж со странами, которые формально принятых свою валюту. Что касается роли центральных банков как "кредитора последней инстанции" ни один из центральных банков, участвующих в кризисах 1990-х годов не удалось предотвратить их. Кроме того, есть и другие способы обеспечения для функции кредитора последней инстанции:. Аргентина, например, имеет $ 6,7 млрд резервный фонд
В свете этих фактов, не удивительно, что многие ученые, политики и рынка Участники соглашаются с тем, что долларизация - или евроизации - имело бы смысл для многих стран. Бремя доказывания должно теперь перейти к тем, утверждая, что национальная валюта дает реальные преимущества на развивающихся рынках.

Результаты (русский) 3:

в самом деле большая иллюзия
, "независимость кредитно - денежной политики" - это не правда, большинство стран с формирующейся рыночной экономикой более нереально.в условиях все более роста мировой торговли и потоков капитала, правительства большинства стран уже дал им процентных ставок и валютного контроля, участники финансового рынка миллионы.это особенно верно в зависимость от иностранного капитала в развивающихся странах.Они,иностранных инвесторов, без внутренних интересов, все более решил политики процентных ставок и валютных курсов.россия после финансового кризиса 1998 года, например, нервозность инвесторов прекратить инвестиций на формирующихся рынках.своего рода Последствия девальвации валюты, мексиканских песо превышает 10%.Правительство Мексики были вынуждены резко поднять процентные ставки, чтобы успокоить инвесторов, тем самым стабильности обменного курса.
и гибкого обменного курса может поглотить экономических потрясений, важно, большинство развивающихся рынков по - прежнему решил привязывают свои валюты к доллару, обычно.Они это делают для поощрения иностранных инвестиций, более низкие процентные ставки,остаться в стране и поощрения сбережений.правительства этих стран считают, что правильно, сегодня в мире, корректировка обменных курсов, может также привести к возникновению или обострению воздействие поглощения.резкое изменение в обменный курс, как больно экспортеров и импортеров, и любой, кто одолжил.Если эти компоненты являются важным экономическим,колебания валютных курсов будет уничтожение экономики в целом.позволяет свободно плавающего обменного курса на формирующихся рынках, сравнивают с в штормовом море гребля академическая гребля рулевой: могут свободно туда, куда они хотят, но это не слишком большую помощь.
действительно, опыт и плавающих обменных курсов стран Латинской Америки всегда разочаровывает.Рикардо Хаусман,Межамериканский банк развития, главный экономист, обобщить их опыт.страны с плавающей ставки, он обнаружил, что платить более высокие реальные процентные ставки: в среднем 9%, на 5% фиксированные процентные ставки в стране.плавающий курс страны также изменения процентных ставок на процентные ставки за рубежом более чувствительны,эти страны не независимой кредитно - денежной, не больше.когда стоимость внешних заимствований 1% увеличение процентных ставок, например, в Аргентине, 5,9% в Мексике в 1,4%.И наконец, плавающая ставка будет поощрять работников, кто хочет зависит от колебаний валютных курсов, инфляции по индексации заработной платы.Это делает девальвации инфляции для экономики в целом, и рост стоимости рабочей силы. валюты одной страны
другие экономические выгоды не незаменимую не заметно.чтобы Сеньораж, что центральный банк печатать деньги зарабатывать прибыль, или, другими словами, вкладывать деньги в оборот и стоимости товаров будет покупать разницу между расходами.В случае девальвации доллара, различных - около 97 центов.Поскольку валюты не проценты, фактически ФРС беспроцентных займов для федерального правительства.но не трудно представить, что центральный банк, официально через свои валюты стран поделиться эмиссионный.в качестве центрального банка в качестве "кредитора последней инстанции" участия в 90 - е годы кризис управления в целях предотвращения их центральные банки не.Кроме того, обеспечивает функции кредитора последней инстанции, другие методы: Аргентина, например, есть ручка 6700000000 долларов чрезвычайного фонда
. в соответствии с эти факты, неудивительно, что многие ученые, политики,участники рынка считают, что долларизация или будет для многих стран euroization смысл.бремя доказывания следует передавать для тех, кто считает, что валюты одной страны практических пособий на формирующихся рынках



.